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曾排名全球第九的德國(guó)風(fēng)機(jī)制造商Senvion竟然申請(qǐng)破產(chǎn)了
瀏覽:1612  發(fā)布日期:2019-04-12 02:50

  4月9日,曾位列世界第九的老牌風(fēng)機(jī)制造商Senvion正式向德國(guó)漢堡法院提出破產(chǎn)申請(qǐng)。

  此前一天,這家在法蘭克福證交所上市的盧森堡公司還表示:“正在審視所有可能的方案以確保企業(yè)繼續(xù)運(yùn)營(yíng)。”只不過,一天之后,Senvion轟然倒塌了。

Senvion在2017年時(shí)曾是世界第九大風(fēng)機(jī)制造商。    圖源:FTI Consulting

  Senvion的倒下,并不令人感到意外。

  2018年夏季以來,在持續(xù)無法盈利、長(zhǎng)期融資困難、多次交付延遲等眾多利空消息影響下,Senvion的股價(jià)已跌去了九成以上。

  根據(jù)Senvion公布的2018年第三季度財(cái)報(bào),公司所有者權(quán)益合計(jì)為2.21億歐元,負(fù)債卻達(dá)到12億歐元,凈資產(chǎn)比率只有11%。至于Senvion的盈利能力,公司近四年以來的息稅前利潤(rùn)(EBIT)一直都是負(fù)數(shù)。

  更加火燒眉毛的是,由于風(fēng)機(jī)交付進(jìn)度一拖再拖,大量無法收回的銷售回款以及待支付的違約金,使Senvion目前需要至少1億歐元資金,才能保持日常運(yùn)營(yíng)。

  面對(duì)極為糟糕的財(cái)務(wù)狀況,持有Senvion 71%股份的大股東——美國(guó)私募股權(quán)公司中橋資本(Centerbridge),于2月底和多家金融機(jī)構(gòu)商談過融資事項(xiàng),但無一成功。

  過去一年內(nèi),中橋資本先后向Senvion增資8000萬歐元,希望以此緩解Senvion資金緊張問題,最近一筆4000萬歐元的增資于今年1月剛剛到賬。

  但仍無法填滿Senvion這個(gè)無底洞。不愿意再自掏腰包的中橋資本找來了兩家美國(guó)對(duì)沖基金——Anchorage和Davidson Kempner,希望它們?yōu)檫@1億歐元的窟窿買單。去年,這兩家對(duì)沖基金已認(rèn)購(gòu)了Senvion價(jià)值4億歐元的債券。作為交換,中橋資本同意轉(zhuǎn)讓Senvion的部分股權(quán)給兩家對(duì)沖基金。

  反對(duì)的聲音來自于Senvion的大債主——持有公司9億歐元債權(quán)的德意志銀行和巴伐利亞州立銀行(BayernLB)。兩家銀行都希望,在基金公司注資之前先進(jìn)行公司清算。

  騎虎難下的Senvion最終走上了申請(qǐng)破產(chǎn)之路。

  Senvion官方聲稱,經(jīng)營(yíng)活動(dòng)暫時(shí)仍將繼續(xù),但原定于5月23日舉行的股東大會(huì)和5月15日公布今年第一季度財(cái)報(bào)將無限期延后。本應(yīng)于今年2月公布的2018年年報(bào),至今也未見任何動(dòng)靜。

  Senvion會(huì)是風(fēng)電行業(yè)第一個(gè)倒下的多米諾骨牌嗎?

  去年以來,包括西門子歌美颯在內(nèi)的多家風(fēng)機(jī)制造商都下調(diào)了各自的營(yíng)收和盈利目標(biāo)。歐洲風(fēng)電市場(chǎng)的確山雨欲來,但Senvion的倒下卻有它的特殊性。

  隱藏在破產(chǎn)背后的,是Senvion十余年來沉疴的總爆發(fā)。

  時(shí)間回到2007年,剛剛成功上市的印度風(fēng)電制造商蘇司蘭(Suzlon)正在大肆擴(kuò)張。為了擴(kuò)大全球市場(chǎng)份額并進(jìn)入歐洲這個(gè)當(dāng)時(shí)全球最大的風(fēng)電市場(chǎng),蘇司蘭收購(gòu)了Senvion的前身Repower。

  印度人的戰(zhàn)略思想十分清晰:Senvion專注于成熟的歐洲市場(chǎng),蘇司蘭作為母公司則主打亞洲、美國(guó)、阿根廷等潛力巨大的新興市場(chǎng)。

  這直接導(dǎo)致了Senvion在非歐洲市場(chǎng)的耕耘開始漸漸落后于維斯塔斯、西門子歌美颯,甚至是Nordex、Enercon這類同等規(guī)模的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

  但2014年開始,歐洲風(fēng)電市場(chǎng)的爆發(fā)掩蓋了Senvion“外輕內(nèi)重”的痼疾。當(dāng)年,僅德國(guó)市場(chǎng)的新增風(fēng)電裝機(jī)容量達(dá)到了5.18 GW。

2010年至2014年,德國(guó)風(fēng)電市場(chǎng)一片繁榮,之后Senvion的息稅前利潤(rùn)就連續(xù)四年為負(fù)。圖源:IWR

  2015年,寄人籬下的Senvion終于迎來了轉(zhuǎn)機(jī)。受益于歐洲風(fēng)電市場(chǎng)的景氣,看重Senvion巨大潛力的中橋資本花費(fèi)4億歐元,從蘇司蘭手中買下了Senvion。

  和其他精明的私募基金一樣,中橋資本原本希望將Senvion上市后套現(xiàn)大賺一筆。為此,中橋資本特意從舍弗勒集團(tuán)(Schaeffler)挖來了Jürgen Geißinger擔(dān)任CEO一職。這位57歲的舍弗勒前總裁成功地以每股15.75歐元的價(jià)格將Senvion帶進(jìn)了法蘭克福證交所。

  Geißinger上任后,Senvion的另一個(gè)重要舉措是開始發(fā)力國(guó)際市場(chǎng)。從澳大利亞300 MW的風(fēng)電場(chǎng)到阿根廷南部50 MW的風(fēng)電項(xiàng)目,零星的閃光點(diǎn)卻未給Senvion的全球市場(chǎng)份額帶來多大的增長(zhǎng)。畢竟,早已起步的維斯塔斯們此時(shí)已開始控制生產(chǎn)成本以提升競(jìng)爭(zhēng)力,而Senvion的海外業(yè)務(wù)還在沿用“政令皆出于漢堡運(yùn)營(yíng)總部”的模式。

  很快,潮水退去的時(shí)刻到來。不幸的是,Senvion是第一個(gè)被發(fā)現(xiàn)光著屁股的。

  德國(guó)2014年修訂的《可再生能源法》從2016年開始逐條生效。根據(jù)新規(guī),曾經(jīng)一刀切的固定電價(jià)補(bǔ)貼機(jī)制,變成了通過招標(biāo)確定補(bǔ)貼額度的模式。這也意味著,只有競(jìng)標(biāo)價(jià)格最具競(jìng)爭(zhēng)力的風(fēng)機(jī)制造商,才能拿到政府補(bǔ)貼。新規(guī)立刻將各大風(fēng)機(jī)制造商拉入了價(jià)格大戰(zhàn)。

  隨著德國(guó)政府將精力轉(zhuǎn)移到棄煤賠償和電動(dòng)汽車補(bǔ)貼上,對(duì)可再生能源的補(bǔ)貼自2014年開始一路下降。

歐洲(藍(lán))和德國(guó)(綠)在可再生能源上的投入近年都開始減少。圖源:德國(guó)之聲,數(shù)據(jù)來源:彭博社

  雙管齊下,德國(guó)這個(gè)歐洲最大、世界第三的風(fēng)電市場(chǎng)開始萎縮,海外市場(chǎng)的重要性開始凸顯。

  與家大業(yè)大的西門子歌美颯,以及依靠海外訂單和本土裁員繼續(xù)“茍活”的Enercon和Nordex相比,此前過于依賴本土市場(chǎng),且沒有花大精力在降低成本、優(yōu)化管理上的Senvion,開始走向下坡路。

  家和萬事興,貧賤夫妻百事哀。

  隨著Senvion的業(yè)績(jī)一路走低,公司內(nèi)部的矛盾也開始爆發(fā)。據(jù)多家德媒報(bào)道,CEO Geißinger曾向大股東中橋資本發(fā)難,抱怨中橋資本在收購(gòu)Senvion之后的頭幾年里,幾乎沒有投入過任何資金,Senvion不僅無力投入資金進(jìn)行大規(guī)模研發(fā),甚至還出現(xiàn)拖欠供應(yīng)商款項(xiàng)的情況。

  鬧劇最后以Geißinger卷鋪蓋走人收?qǐng)觥ER時(shí)接班的原CFO Manav Sharma最終也沒有轉(zhuǎn)正,反而一同被掃地出門。今年1月,中橋資本確定由通用電氣原高管Yves Rannou擔(dān)任新CEO,此時(shí),距離公司破產(chǎn)已只剩3個(gè)月了。

  “公司訂單簿上還有50億歐元的訂單,我們能將公司重新帶上正軌。”Yves Rannou充滿信心的發(fā)言已經(jīng)成為了過去式。

  Senvion會(huì)隨之而去嗎?似乎還有最后一絲希望。

  在Senvion公布將遞交破產(chǎn)申請(qǐng)之前,有內(nèi)部人士向《德國(guó)商報(bào)》透露,公司在最后時(shí)刻又得到了一個(gè)融資機(jī)會(huì),而“債權(quán)人和貸款方正在磋商,申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)只是以防萬一”。